1. DCF 사례 A

목표주가 13,000원
목표주가는 현금흐름할인모형(DCF)를 이용하여 산출한 13,000원으로 2010년~2011년 EPS기준으로 각각 P/E 25배~14배 수준이다. 목표주가는 현재주가 11,950원을 기준으로 8.8%의 상승여력을 보유하고 있는 것이다. 동산의 현재 P/E Multiple은 12개월 Forward EPS 기준으로 21배, 2010년 EPS 기준으로 22배에서 거래되고 있는데, 이는 2004년~2007년 평균 수준이다. P/B Multiple은 1.9배로 과거 평균인 2.1배보다 소폭 낮다.

동사가 2009년 이익급감에도 불구하고 높은 Multiple을 적용받고 있는 이유는,
1) LG그룹으로의 재편입에 따른 LG그룹 광고물량 증가에 대한 기대감이 존재하고
2) LG그룹의 글로벌화로 인해 해외 광고물량이 증가함에 따른 수익구조 의 지역적 다변화에 대한 재평가 기대감이 높으며,
3) 광고경기 회복과 2010년 스포츠 이벤트 효과로 실적이 개선될 것이고,
4) 민영 미디어렙 도입, 신규 종합편성채널의 설립 등 외부 환경이 광고 대행사에게 유리한 방향이기 때문이다.

하지만 현재 Valuation Multiple이 과거 평균 수준이고, LG그룹에서 분리되기 전 수준을 상회한다는 것을 감안할 때 LG그룹 재편입에 따른 주가 재평가는 마무리되었다는 판단이다. 이제 중요한 것은 LG그룹 재편입 효과가 실적으로 투영되는 속도가 주식시장에서의 재평가 속도를 만족할 만한 수준인가이다.