2. 자본구조와 가치창조

• 자본구조 변경이 기업가치에 영향을 주는가?
  
• 기업가치 극대화를 위한 최적의 자본구조는?

• WACC를 최소화하는 자본구조를 도출

< 1단계: 차입금 증감에 따른 타인자본비용 산출 >

• 신용등급별 채권스프레드 정보를 이용하여 각 부채비율에 따른 타인자본비용 계산
• 부채비율이 상승하여 신용등급이 떨어지면 타인자본비용이 상승함
  (출처: 한국채권평가)

< 2단계: 차입금 증감에 따른 자기자본비용 산출 >

• 부채비율이 변화하면 베타값이 변화함
  - Hamada 공식 이용: β_L = β_U * [ 1 + (1-tax rate) * (B/S) ]
  - 유사상장기업을 이용하여 대용베타(proxy β)를 산출함
  - 발전자회사의 경우 한전의 베타값을 이용함

• 대용베타값을 적용하여 자기자본비용을 산출함
  - CAPM 공식 이용: Ke = Rf + [ E(Rm) – Rf ] × βi
  

< 3단계: 적정자본구조의 산출 >

• 시뮬레이션을 통해 가중평균자본비용(WACC)을 최소화하는 차입금비율을 도출함